如果升息不起作用怎麽办? - 丹斯克银行

在过去的一个月裡，新闻流主要是大幅升息。各国央行持续发出「更长时间内升息」的讯号，而美国出人意料的强劲经济数据支撑了市场对这种情况的定价，而美国升息尚未产生全面影响。 10年期美国公债殖利率在10月下旬周期性地在5%左右交易——比我们上次9月下旬发布时高出近0.7个百分点。美国国债殖利率的飙升对全球其它地区产生了明显影响，欧洲长期国债殖利率也被大幅推高。

以色列和哈马斯之间冲突的破坏性发展也是过去一个月的主要新闻。随著以色列准备在加萨采取地面行动，冲突进一步升级的风险增加，冲突的风险在整个中东地区蔓延得更广。一些国家(包括美国)正积极试图平息局势，為冲突的稳定奠定基础，但迄今為止进展非常有限。对金融市场的外溢效应体现在能源价格上，过去一个月能源价格上涨，增加了通膨前景的不确定性。然而，在我们看来，只要主要能源生产国(如伊朗)不被捲入，这场𢧐争对全球经济的影响可能相对有限。然而，不幸的是，所有迹像都表明，我们将在未来看到更多的生命损失和地缘政治动盪。

实质利率上升对投资人有利，但对经济不利

长期债券殖利率在过去一个月的增加不仅是经济数据意外的产物(在美国)，但也更著广泛的因素推动这些重要的运动：美国国债发行后加速了债务上限危机避免今年6月，中国投资者抛售其持有的美国国债，和央行资产负债表调整继续吸收流动性的市场没有降低的速率。而在此之际，快速的升息步伐已促使固定收益市场的需求端更加谨慎。

然而，在我们看来，企稳的条件正在𫔭始形成，侭管考虑到目前的形势，更持久的转变(收益率下降)的时机仍然非常不确定。我们对未来12个月收益率下降的预期主要是基于实际利率上升对GDP成长的负面影响，消费者被鼓励增加储蓄，经济中的投资活动被减少。此外，随著实际利率的上升，投资者在债券市场承担久期风险，现在获得了相当可观的风险溢价补偿。侭管利率走势转变的基础已经具备，但要想实现更持久的好转，可能需要有更清晰的迹象表明，金融环境收紧对经济产生了影响。