美国：趋势性就业增长下滑 – 渣打银行

移民打击措施表明，美国的趋势就业增长远低于过去几年。我们估计，月度就业增长的新均衡為10万人。最近的非农就业数据疲软表明，劳动力市场现在可能处于供给过剩状态，渣打银行经济学家丹·潘（Dan Pan）报告称。

跌破较低趋势

"最近就业放缓背后一个重要问题是，软性就业增长是由劳动力供给减少还是需求疲软驱动的。由于特朗普政府的移民打击措施，预计美国劳动力供给的放缓早已被预期。但如果移民增长如预期回落至疫情前的水平，那麽趋势就业增长应该是多少？在没有大量无证移民涌入的情况下，我们认為趋势就业增长将会下降。这意味著，為了跟上劳动力供给的增长并维持稳定的失业率，所需的就业创造量可能远低于过去几年。"

"我们估计，如果外籍出生人口的年增长率回到疫情前的平均水平，约為1.3%——相比2022-24年约4%的增长大幅放缓——美国的趋势就业增长将维持在每月约10万人，远低于过去三年的平均非农就业增长。70%的趋势就业增长将由本土出生工人的人口增长驱动，而30%将来自外籍出生工人的人口增长。我们的估计在任何方向上都有风险。如果特朗普政府的移民政策导致外籍劳动力供给的急剧放缓或下降，趋势就业增长可能会更低；如果更多的本土出生工人在疫情期间选择提前退休后决定重返劳动力市场，趋势就业可能会被推高。"

"我们的10万的趋势估计表明，劳动力市场在5月至7月期间可能处于供给过剩状态，当时平均非农就业增长急剧放缓至3.5万人。侭管如此，考虑到外籍工人劳动力供给的疲软，劳动力市场的恶化似乎并不那麽戏剧化。"