一周焦点——欧洲央行降息接近尾声--丹斯克银行

我们本周发布了最新的经济预测，对美国经济前景的预测明显下调，但对欧元区经济增长的看法相对稳定。如今，认為不确定性极高可能听起来像是陈词滥调，但这些预测自然会受到重大关税不确定性的影响。作為基本情况，我们假设在可预见的未来，关税将保持在当前水平附近，美国平均贸易加权关税税率徘徊在15%左右。这意味著我们认為10%的普遍税率以及目前的特定产品关税将继续存在，但大多数所谓的"对等关税"将不会恢复。我们预计2025年欧元区GDP增长率為0.9%（不变），美国為1.6%（从2.3%），中国為4.7%（不变）。

欧洲央行按照普遍预期将政策利率下调了25个基点。拉加德发表了比市场预期更為强硬的言论。她强调，欧洲央行目前已经為当前的环境做好了准备，欧洲央行的降息周期即将结束。欧元区5月份的通货膨胀率同比放缓至1.9%，欧洲央行将其2026年的通货膨胀预测调整為1.6%，但拉加德淡化了其重要性，并强调这一转变主要反映了能源价格下跌和欧元汇率走强。我们调整了对欧洲央行的预测，现在预计9月份只有一次最终降息，而此前我们预计7月和9月都将降息。随著市场降低降息预期，短期利率小幅走高。

侭管特朗普提高50%的钢铝关税将于本周生效，但市场情绪总体保持平静。大西洋两岸的股市小幅走高，而长期债券收益率则在低位企稳。欧元兑美元升至1.14上方，我们认為对美国的持续不信任加上经济增长的结构性放缓将在一年后将欧元兑美元汇价推向1.20。

发布的宏观经济数据偏软，美国供应管理协会（ISM）製造业和服务业指数均逊于预期。服务业指数显示出一个令人担忧的组合：新订单减少，但价格压力仍在加大。滞胀的基调没有為美联储提供明确的指导。在太平洋彼岸，中国财新製造业指数（Caixin manufacturing index）也在5月份大幅下滑，从50.4降至48.3。

下周的宏观数据将相对清淡。我们认為，美国5月份的CPI通胀率在总体和核心指标上都保持稳定，為+0.2%。密歇根大学6月消费者信心调查初值将為市场提供更清晰的通胀预期。修订后的5月份调查显示，在中美贸易协议宣布后，通胀预期有所下降。从欧元区来看，Sentix指数将显示投资者信心在6月初的变化情况。继4月份解放后的暴跌之后，该指标在5月份大幅反弹，我们认為6月份还有进一步小幅上升的空间。